价值投资是“人找股”，主题投资是“股找人”

主题投资方法论1：传播符号与快思考

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人找股与股找人

说到投资理论，能想到的都是价值投资理论，而在A股更加盛行的主题投资，一直被边缘化，其原因之一正是没有相应的投资理论。

主题投资本质上是一个筹码接力的游戏，你买入一只股票，并不是看到它有价值，而是你相信将来会有人以更高的价格买走，而你的信心来源于现代社会高速信息交换。

所以主题投资，应该去研究社会学中的传播规律，而不是经济学中的价值规律，只要用传播理论5W理论（Who谁、Says What说了什么、In Which Channel通过什么渠道、To Whom向谁说、With What Effect 有什么效果），立刻就能找到两者在研究方法上的区别：

价值投资是“人找股”，主题投资是“股找人”。

为什么说价值投资是“人找股”呢？在A股的几千只股票中，真正有长线投资价值的不超过10%。其中估值合理的，不超过5%，考虑到一般人的能力圈，最后连1%都不到。

为了找到这1%的公司，你要从基本面，行业估值等等多方面进行思考，如果要择时的人还要考虑大盘指数、考虑风格、考虑流动性，等等因素。

所以，价值投资的“人找股”是批判性思维，就是一个不断淘汰、不断缩小研究对象的过程，这个过程中你必须有足够的理性，甚至要抱着“有罪推定”的思维方式去贴标签。

相反，那些特别适合主题投资的标的，与其说是你在几千只股票中找到了它，不如说是它找到了你。

你根本不需要选股，选也选不出来，而是等“它来找你”的时候，敏锐地识别出它的传播量级。

本文将从传播学的一些理论入手，总结主题投资的两个特点，及其背后的社会心理学依据。

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符号与仪式

传播学最著名的理论是“符号互动理论”和“传播仪式链”。

“符号互动理论”认为，传播是基于符号的互动，背后是人对意义的需求，就像TFBOYS西安演唱会，完全成为饭圈文化符号及粉丝互动的汪洋大海，唱得好不好反而不重要。

按照这个理论，主题投资中的股票也只是一个符号，本身没有价值，标的是“XX科技”还是“XX股份”并不重要，价值在于该符号承担的传播主题的意义。

主题投资阶段的龙头，都具有概念的纯粹性、唯一性，正是因为传播符号必须是高度提纯且唯一的。

符号的作用是引导互动，投资中的互动就是交易，主题投资的股票的价值是由众多投资者在交易中被赋予的，投资者对股票价值的判断，随着交易的过程而发生改变，而盈利与亏损，就取决于互动人数的增加与减少。

传播学的另一个重要理论——“传播仪式链”认为，传播不是讯息在空间上的拓展，而是在时间上对群体的维系，是群体共同信仰的创造、表征与庆典。

能够被社会上广泛传播的热点事件、观点、人物，都是符合特定人群审美与信仰需要的，比如TFBOYS西安演唱会，是因为这一代人需要一个“有社会符号感的庆典”，来维系群体的“共同信仰”。

“传播仪式链”理论解释了为什么主题投资中，投资者会看中涨停板、龙虎榜，冲板与上榜是将一群投资者以最醒目的形式聚集在一起的“神圣典礼”。

所以，主题投资股票的价值，是因其被看到的程度而决定的。以主题投资中最著名方法“龙头战法”为例，正是因为龙头不需要被寻找，是一群人共同创造的，必定是哪儿都能看到它。

当你在主题龙头上赚到钱，应该理解，并不是你有能力去挖掘了这样一只股票，而是因为这只股票本身就具备了被大众发现的潜力。

从传播学的角度，可以更深的理解价值投资与主题投资的区别：主题投资中有价值的股票，都是显而易见的，都是“股找人”；但显而易见的公司，又是价值投资者视而不见的。

很多投资者喜欢在龙头出来后，挖类似概念的跟风票，这种行为也能赚钱，但赚的是刀尖上舔血的钱。当你放弃有市场共识的龙头A，费了半天劲挖出来了个B，你应该想到，别人费半天的劲挖出来的可能是C、D、E、F，每一个都有自己的符号，就无法创造“社会共同信仰”。

这一想法本身上是价值投资理念的残留，主题不纯粹，就是纯粹没主题。

主题投资就要求你用大众的思维进行价值判断，这种思维方式与价值投资的理念刚好相反，后者要求你到无人问津的地方去寻找机会，这也是主机投资与深度价值投资不能相容的原因。

当然，投资实践与传播理论毕竟不一样，传播理论是一种解释，解释希特勒为什么被民众挑出来，解释西方政治为什么会“民粹化”？而投资实践是预测，不能和大部分人一起后知后觉，你要在1921年“希特勒”出现时，准确地识别它的传播能量级别。

市场天天都有新的主题，主题之间也在争夺投资者的关注，一个高传播能量级的主题，不但有强大的符号体系，而且符合投资者的某些思维习惯。

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快思考

很多人认为，预测他人的行为是一件不靠谱的事，所以主题投资也不靠谱，但任何投资都需要预测他人的行为，价值投资难道不是在预测企业家的经营管理行为吗？

投资行为和经营管理行为一样，符合社会行为心理学的一般特征，都具备一定的可预测性。

还是回到一开始的问题，主题投资和一般的价值投资在思考方式上有什么区别呢？

如果只看名字，你觉得“浙大自然”是干啥的？是不是觉得是浙大投资的高科技公司，好多人都是这么认为的。事实上，它是浙江一家经营“大自然”牌床垫的家居类公司。

不要觉得没有人只看名字就买股票，在主题投资中，股票名字是“符号系统”的组成部分，是最重要的决策依据之一。

这个例子可以窥见主题投资的一些特点——下意识、直觉反应、快速决策。

行为心理学大师卡尼曼在他的名著《思考，快与慢》中，把人的思维分成“快思考”和“慢思考”两个系统：

“快思考”是大脑的自动反应模式，会根据以往的经验下意识做出反应，就是我们常说的直觉，是一个快速低功耗的系统，人生大部分事务都由“快思考”系统完成。

“慢思考”具有逻辑推理能力，擅长处理那些需要复杂思考的工作，由“慢思考”系统做出的判断与决策，结论往往比“快思考”系统更靠谱，所以价值投资总是要调用这个系统。

但问题在于，大脑需要同时处理很多事情，非职业股民无法给出太多资源，如果你买的股票，下意识是随时准备卖出的，很可能最后都是交给“快思考”系统完成。

如果拿消费来打比方，价值投资选股就像买汽车，而主题投资更像是买饮料，前者是耐用消费品，买得不好，堵心几年，所以要深度思考、理性（包括自以为理性）决策，而后者是快速消费品，就是图当前一乐，所以是激情购买、快速决策。

实际上，投资者在选股一开始时总是慢思考的、理性的，要买有护城河的、买行业空间大的、买竞争格局好的、买产业趋势向上的、买估值合理的、买战略能力强的……，但由于选股本身过于专业，影响因素太多，普通投资者（甚至职业投资者、基金经理）在具体的选股过程中，总是会受到市场风格、板块效应等短期因素的影响，其行为开始短期化、直觉化、快速反应化，就像买汽车的消费者也会被商家的打折宣传而影响，想买A款，最后却被销售人员忽悠成买 B款。

市场上纯粹主题投资的资金并不多，更多是上面这种本身想价值、想格局，最后却有意无意就买成主题投资的投资者。所以真正符合主题投资的标的，都是半价值半主题，长期价值短期主题，看似买价值实为炒主题，如果是那些明显只有人精买来卖去的“一眼假”的纯主题标的，行情反而很难持续。

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主题投资的两个特点和社会价值

本文运用了传播理论总结了主题投资的两个特征：符号与仪式、快思考：

价值投资之所以被广泛的接受，因为其拥有一整套社会价值观，比如更市场化的资源配置、比如与优秀的企业一同成长、比如长期主义，等等。

那么主题投资的价值何在？

价值投资适合在进入稳定期的行业中寻找有护城河的价值稳定型公司，相对而言，主题投资一般是产业趋势投资的早期，用于寻找未来爆发式发生的行业的投资方式。

很多人批评主题投资是非理性投资，但主题投资的最大价值正在于其不理性的成份，如果人是纯粹理性的动物，每一步都精确的计算利益得失，那么我们现在都还在原始社会，人类历史上任何一次推动社会进步的探索活动，都是由90%的傻子、9%的疯子和1%幸运儿合力推动的本没有胜算的赌博。

主题投资永远是沙里淘金，一个产业走势，1000家公司参与，最后只有1家胜出，但对于整体社会而言，只要有一家公司胜出，就是赢的。

本文是一些理念，主题投资是一个“人多钱傻速买”过程，介入越早，收益才高，但介入早，就需要判断未来的空间，就需要理解主题行情是如何炼成的，如果大家看感兴趣，我会把这个系列继续写下去。

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